作為市場了解監(jiān)管意圖的窗口，央行第三季度例會釋放出不少信息。
對比二季度例會，央行重新提出，要管好貨幣供給總閘門，高度重視逆周期調(diào)節(jié)，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟社會發(fā)展的貢獻相適應(yīng)，還提出了包括穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期這“六穩(wěn)”。
關(guān)鍵點一：匯率問題兩次提及
相比二季度未提匯率問題，央行第三季度例會兩次提及匯率。
首先分析國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢時，會議提到，當前經(jīng)濟保持平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)濟增長保持韌性，總供求基本平衡，增長動力加強轉(zhuǎn)換。內(nèi)需對經(jīng)濟的拉動不斷上升，人民幣匯率及市場預(yù)期總體穩(wěn)定，應(yīng)對外部沖擊的能力增強。
第二次提及是在部署下一階段任務(wù)時，央行指出，在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡。
國盛證券固收分析師劉郁表示，央行當前穩(wěn)定匯率的工具，包括兩個層級，一是央行領(lǐng)導(dǎo)的發(fā)言穩(wěn)定市場預(yù)期;二是央行動用外匯準備金率以及逆周期調(diào)節(jié)因子來影響匯率。
在國際環(huán)境發(fā)生變化后，人民幣在6月中旬到7月底快速貶值，引發(fā)市場擔(dān)憂。央行遂在8月份采取了兩項穩(wěn)匯率政策：
一是8月6日央行將遠期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準備金率從0調(diào)整為20%，增大金融機構(gòu)做空人民幣的成本。
二是8月24日，人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”，降低外匯市場的順周期性。受益于穩(wěn)匯率政策，8月份人民幣匯率整體企穩(wěn)。
劉郁分析，這一輪人民幣匯率的調(diào)整，并非人民幣主動貶值，而是美元升值周期中人民幣在被動調(diào)整。如果后續(xù)美元指數(shù)持續(xù)走強，甚至突破100關(guān)口，那么人民幣兌美元匯率繼續(xù)小幅貶值，也是有可能的。相比關(guān)鍵關(guān)口，央行更關(guān)注的是防止形成人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期，穩(wěn)預(yù)期可能相對會更重要一些。
在三季度會議上，央行多次強化匯率，目的就是釋放穩(wěn)定匯率的預(yù)期。
關(guān)鍵點二：高度重視逆周期調(diào)節(jié)
會議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融走勢和環(huán)境的新變化，高度重視逆周期調(diào)節(jié)，加強形勢預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)。
其中“高度重視逆周期調(diào)節(jié)”是新增內(nèi)容，目前來看央行在逆周期調(diào)節(jié)方面的動作多在匯率方面。8月24日中國央行重啟了逆周期調(diào)節(jié)因子，此后幾個交易日人民幣兌美元走勢較為平穩(wěn)，“逆周期因子”是一種調(diào)節(jié)外匯市場的工具，除了能適度對沖市場情緒的順周期波動，也大幅提振了市場信心。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，重啟“逆周期因子”有助于理順外匯市場供求關(guān)系，較好地管控外匯市場的“羊群效應(yīng)”。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒則認為，此舉除了有望緩解一部分貶值壓力之外，還有助于降低匯率穩(wěn)定與利率政策之間的沖突。
興業(yè)銀行兼華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，影響人民幣匯率的變量是多樣的，比如受到中美利差的影響等。同時，中國有很多可以應(yīng)對的手段，包括對國際資本流動的宏觀審慎管理、20%的外匯交易風(fēng)險準備金、限制離岸市場資金拆出以及匯率逆周期因子回歸等。人民幣未來或有被動貶值的可能性，但沖擊不大，進一步貶值的空間很小。
關(guān)鍵點三：強調(diào)金融支持民企
會議表示，按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟社會發(fā)展的貢獻相適應(yīng)，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，推動形成經(jīng)濟金融良性循環(huán)。主動有序擴大金融對外開放，增強金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。
近期由于經(jīng)濟形勢影響，社會上對民企出現(xiàn)了一些不同聲音，近日，習(xí)近平總書記在遼寧考察時說，改革開放以來，黨中央一直關(guān)心支持愛護民營企業(yè)。他強調(diào)，我們毫不動搖地發(fā)展公有制經(jīng)濟，也毫不動搖地支持、保護、扶持民營經(jīng)濟發(fā)展、非公有制經(jīng)濟發(fā)展。民營企業(yè)要進一步增強信心。我們要為民營企業(yè)營造好的法治環(huán)境，進一步優(yōu)化營商環(huán)境。總之，黨的路線方針政策是有益于、有利于民營企業(yè)發(fā)展的。
在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，重申“兩個毫不動搖”無疑讓民營企業(yè)可以專注轉(zhuǎn)型升級。
央行的例會更是讓金融支持民企成為順理成章。一位宏觀分析師表示，民企的發(fā)展離不開金融的支持，尤其是在當前經(jīng)濟調(diào)整結(jié)構(gòu)的背景下，更需要金融業(yè)的幫助，只有優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，才能提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，推動形成經(jīng)濟金融良性循環(huán)。
關(guān)鍵點四：提“六穩(wěn)”把握去杠桿力度和節(jié)奏
會議指出，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，綜合運用多種貨幣政策工具，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，穩(wěn)定市場預(yù)期，打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。
這是對7月31日中央政治局會議“六穩(wěn)”提法的貫徹。魯政委認為，政治局會議“六穩(wěn)”新提法是決策層結(jié)合當前海內(nèi)外經(jīng)濟形勢的最新變化做出的。
今年以來，監(jiān)管層落實去杠桿與化解重大金融風(fēng)險，隨著結(jié)構(gòu)化去杠桿深入推進，企業(yè)融資難、融資貴問題有所加劇。在此背景下，要繼續(xù)保持經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，就必須對既有的經(jīng)濟政策作出微調(diào)。
國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部研究室主任張俊偉認為，穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活和富有彈性。結(jié)構(gòu)性矛盾突出、風(fēng)險多發(fā)高發(fā)的階段性特征，決定了現(xiàn)階段防范和化解金融風(fēng)險在經(jīng)濟管理工作中的極端重要性。
張俊偉表示，以防控金融風(fēng)險為重點防范化解重大風(fēng)險，已被中央列為決勝全面建成小康社會階段三大“攻堅戰(zhàn)”之首。但多部門同時發(fā)力化解金融風(fēng)險的做法也帶來了流動性緊張、部分企業(yè)融資難融資貴問題有所抬頭、中小企業(yè)經(jīng)營困難。微調(diào)貨幣政策，絕不是要否定防范金融風(fēng)險和結(jié)構(gòu)性去杠桿，而是要提高貨幣政策的靈活性，使貨幣政策松緊有度。
關(guān)鍵點五：會議規(guī)格高
央行貨幣政策委員會例行會議規(guī)格高，第三季度例會也不例外。
本次會議由中國人民銀行行長兼貨幣政策委員會主席易綱主持，貨幣政策委員會委員丁學(xué)東、連維良、劉偉(財政部)、陳雨露、劉國強、寧吉喆、郭樹清、劉士余、潘功勝、田國立、劉世錦、劉偉(中國人民大學(xué))、馬駿出席會議。中國人民銀行上海總部、天津分行、西安分行負責(zé)人列席會議。
可以看出，所有貨幣政策委員會成員都有參加。
