日前，財(cái)政部、稅務(wù)總局、人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、證監(jiān)會(huì)五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)。

接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的養(yǎng)老金專家表示，《通知》標(biāo)志著養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)邁出第一步。對(duì)于居民而言，養(yǎng)老金第三支柱是老年生活的重要保障;對(duì)資本市場(chǎng)而言，養(yǎng)老金起到了壓艙石的作用。展望未來(lái)，基金、保險(xiǎn)、銀行、證券等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)都將在養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)中扮演不可或缺的角色。

養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)邁出第一步

“此次《通知》的發(fā)布可謂是"千呼萬(wàn)喚始出來(lái)"，及時(shí)回應(yīng)了當(dāng)前市場(chǎng)和居民對(duì)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)的迫切需求。”大成基金副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼中國(guó)中小銀行發(fā)展論壇秘書長(zhǎng)姚余棟表示。

姚余棟指出，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金/職業(yè)年金、個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)構(gòu)成我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)的三大支柱。根據(jù)測(cè)算，作為第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)居民退休前收入的替代率僅為30%-40%之間，作為第二支柱的企業(yè)年金則面臨覆蓋面低、參保總額小等發(fā)展不足的難題。在這種背景下，第三支柱的建設(shè)顯得尤為必要和關(guān)鍵。“在歐盟，養(yǎng)老保險(xiǎn)整體對(duì)退休前工資的替代率大概在60%-70%左右，是老年人能夠過(guò)上比較富足生活的重要保障。”他說(shuō)。

中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇秘書長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)教授董克用也表示，養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)十分重要，將彌補(bǔ)我國(guó)養(yǎng)老金制度的短板。不過(guò)值得注意的是，董克用指出，《通知》只是一個(gè)試點(diǎn)，并不意味著養(yǎng)老金第三支柱就是商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。養(yǎng)老金第三支柱的框架還在緊鑼密鼓籌備和搭建中，當(dāng)前只是邁出了第一步。

從普通居民角度來(lái)看，董克用指出，養(yǎng)老金第三支柱有三方面優(yōu)勢(shì)：第一，稅收優(yōu)惠。《通知》指出，取得工資薪金、連續(xù)性勞務(wù)報(bào)酬所得的個(gè)人，其繳納的保費(fèi)準(zhǔn)予在申報(bào)扣除當(dāng)月計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)予以限額據(jù)實(shí)扣除，扣除限額最高達(dá)到1000元。

第二，專業(yè)人士進(jìn)行投資管理。普通居民相對(duì)缺乏專業(yè)的金融知識(shí)，自己進(jìn)行投資，效果往往不理想。把錢交給專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)打理，有望取得較好的業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，作為我國(guó)養(yǎng)老金重要的投資管理人，截至2017年底，公募基金管理公司受托管理各類養(yǎng)老金超過(guò)1.47萬(wàn)億元，社保基金自2001年以來(lái)的年平均收益率達(dá)到8.37%，企業(yè)年金自2007年以來(lái)的年平均收益率達(dá)到7.57%。公募基金作為社保基金、企業(yè)年金和基本養(yǎng)老金的主要管理者，為養(yǎng)老金的保值增值做出了重要貢獻(xiàn)。

第三，長(zhǎng)期投資降低風(fēng)險(xiǎn)。普通居民應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，資本市場(chǎng)總是存在一定風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融市場(chǎng)在長(zhǎng)時(shí)間里是具有穩(wěn)定性的，投資期限越長(zhǎng)，收益曲線越有可能被燙平，風(fēng)險(xiǎn)越小。

公募基金將扮演重要角色

《通知》指出，試點(diǎn)結(jié)束后，根據(jù)試點(diǎn)情況，結(jié)合養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱制度建設(shè)的有關(guān)情況，有序擴(kuò)大參與的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品范圍，將公募基金等產(chǎn)品納入個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老賬戶投資范圍，相應(yīng)將中登公司平臺(tái)作為信息平臺(tái)，與中保信平臺(tái)同步運(yùn)行。

展望未來(lái)養(yǎng)老金第三支柱體系，董克用表示，這將是一個(gè)大平臺(tái)。這個(gè)平臺(tái)上會(huì)有不同類型的產(chǎn)品，包括保險(xiǎn)、基金、證券、銀行等行業(yè)提供的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品適用于不同類型人群，滿足人們對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)收益比的需求，幫助居民真正享受到第三支柱的好處。在這個(gè)過(guò)程中，基金、保險(xiǎn)、銀行等金融機(jī)構(gòu)要設(shè)計(jì)出具備自身特色的產(chǎn)品，來(lái)適應(yīng)不同人的需求。

“可以預(yù)見未來(lái)養(yǎng)老市場(chǎng)的整體體量相當(dāng)龐大，因此基金、保險(xiǎn)、銀行等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)中都扮演著不可或缺的角色。”姚余棟表示，此次試點(diǎn)從個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)開始，一年試點(diǎn)期結(jié)束后推廣到公募基金、銀行等其他金融機(jī)構(gòu)有其合理性。不過(guò)，從美國(guó)等成熟養(yǎng)老市場(chǎng)的發(fā)展路徑看，未來(lái)公募基金在其中或?qū)缪莞又匾慕巧瑫r(shí)其自身體量也將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

姚余棟給記者做了一個(gè)簡(jiǎn)單的演算：中國(guó)2017年GDP超過(guò)80萬(wàn)億元，如果保持現(xiàn)有增速不變，到2020年GDP總量將接近100萬(wàn)億元。當(dāng)前中國(guó)金融資產(chǎn)(不含房地產(chǎn)，下同)總量大概是GDP總量的2倍，到2020年時(shí)，中國(guó)金融資產(chǎn)總量大約為200萬(wàn)億元。一般而言，養(yǎng)老場(chǎng)景的金融資產(chǎn)約占整體金融資產(chǎn)的1/3，即67萬(wàn)億元。目前，美國(guó)共同基金占第三支柱的資產(chǎn)比例約為50%，中國(guó)的這一比例短期內(nèi)可能達(dá)不到這么高，但如果假設(shè)到2020年，中國(guó)公募基金能夠占第三支柱的資產(chǎn)比例約為1/3，則公募基金體量則為22萬(wàn)億元，幾乎也是當(dāng)前12萬(wàn)億元的2倍。“可見，公募基金在第三支柱建設(shè)中可增長(zhǎng)的潛在空間巨大，養(yǎng)老會(huì)成為公募基金未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局重新洗牌的關(guān)鍵變量。”他說(shuō)。

他山之石可以攻玉

從境外成熟市場(chǎng)來(lái)看，養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)并非一蹴而就，而是經(jīng)歷了很長(zhǎng)的過(guò)程。以美國(guó)為例，董克用指出，美國(guó)的養(yǎng)老金第三支柱體系是一步一步發(fā)展起來(lái)的;居民也是慢慢認(rèn)識(shí)到其重要性，經(jīng)歷很長(zhǎng)一段時(shí)間的投資者教育后，才逐漸形成養(yǎng)老資產(chǎn)的概念。

董克用表示，從美國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展過(guò)程可以看到，由于習(xí)慣原因，一開始居民更傾向于買銀行產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品。不過(guò)，隨著基金市場(chǎng)日漸完善，人們逐漸認(rèn)識(shí)到基金透明度高、責(zé)任到位、監(jiān)管嚴(yán)格等特點(diǎn)，因此更多投向了基金產(chǎn)品。“從這個(gè)規(guī)律來(lái)看，中國(guó)的普通居民也會(huì)慢慢熟悉保險(xiǎn)、基金、銀行等多渠道產(chǎn)品，進(jìn)行比較，并根據(jù)不同階段、不同風(fēng)格來(lái)選擇。”

對(duì)于養(yǎng)老金第三支柱的建設(shè)，姚余棟也提出多點(diǎn)建議：第一，個(gè)人扣除限額應(yīng)該根據(jù)不同年齡段適當(dāng)放寬上限比例，例如對(duì)25-34歲人群的個(gè)人扣除限額設(shè)定為1000元，35-44歲人群的設(shè)定為2000元，45歲以上人群的設(shè)定為3000元。不同年齡段之間的差距需要拉開，允許有能力的高齡人士就個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老資金賬戶補(bǔ)繳更多的資金，為退休后的養(yǎng)老生活做更充足的準(zhǔn)備。第二，打通第二、三支柱賬戶之間的聯(lián)系，允許這兩類賬戶之間的資金流轉(zhuǎn)。第三，通過(guò)試點(diǎn)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，抓緊時(shí)間進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，包括居民退休后如何取出個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老資金賬戶的錢，如果居民個(gè)人身故如何處理賬戶資金等問(wèn)題。第四，除了個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，個(gè)人稅收遞延型公募基金、銀行凈值型產(chǎn)品等都需要盡快推出，以滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。第五，擴(kuò)大個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)(未來(lái)還包括公募基金等其他產(chǎn)品)的覆蓋人群，最好實(shí)現(xiàn)全民覆蓋。

另外，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，董克用表示，在發(fā)達(dá)國(guó)家，養(yǎng)老金是資本市場(chǎng)的壓艙石。這是因?yàn)轲B(yǎng)老金是真正長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，不會(huì)因?yàn)橐粫r(shí)的風(fēng)浪就變動(dòng)。所以，在資本市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)時(shí)，養(yǎng)老金往往會(huì)起到穩(wěn)定市場(chǎng)的重要作用。

養(yǎng)老金和經(jīng)濟(jì)發(fā)展還能互相推動(dòng)。“養(yǎng)老金推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展了又能給養(yǎng)老金投資帶來(lái)更好的投資回報(bào)。這是一個(gè)良性的正循環(huán)。”董克用說(shuō)。

“這實(shí)際是用長(zhǎng)錢去杠桿，第三支柱是支點(diǎn)，當(dāng)這部分長(zhǎng)線資金進(jìn)入個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金賬戶后，會(huì)支持資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，鼓勵(lì)資本市場(chǎng)的錢真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，一旦企業(yè)因?yàn)橘Y本的助力發(fā)展得更好，他們?yōu)橥顿Y者帶來(lái)的回報(bào)也會(huì)更高，實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本力量的正向循環(huán)。”姚余棟也表示。

關(guān)鍵詞： 金融機(jī)構(gòu) 支柱 基金