2018年4月27日晚上，央行網(wǎng)站發(fā)布《中國人民銀行、中國銀行(3.820,0.03,0.79%)保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，針對該《指導(dǎo)意見》對公募基金行業(yè)的影響做簡要點評分析，供參考。
一、公募基金與私募基金不同安排，公募優(yōu)化發(fā)展，私募創(chuàng)新發(fā)展
《指導(dǎo)意見》對公募基金與私募基金做了不同安排。《指導(dǎo)意見》在原則中為私募基金適用專門法律、行政法規(guī)做出安排，明確“私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規(guī)，私募投資基金專門法律、行政法規(guī)中沒有明確規(guī)定的適用本意見，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定。”但對公募基金沒有給予專門安排，納入《指導(dǎo)意見》規(guī)范范疇。相對來說，公募基金在《證券投資基金法》架構(gòu)下已經(jīng)發(fā)展較為成熟，今年也是公募基金發(fā)展20周年，已經(jīng)形成成熟業(yè)態(tài)，《指導(dǎo)意見》是進一步規(guī)范甚至是優(yōu)化公募基金行業(yè)發(fā)展。個人認為用“優(yōu)化”二字來評價《指導(dǎo)意見》對公募基金行業(yè)的影響更為恰當(dāng)。但在私募基金這塊，考慮到私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等直接服務(wù)實體經(jīng)濟的基金業(yè)態(tài)，是在最近1-2年急劇發(fā)展起來的，特別是基金業(yè)協(xié)會開展的私募基金登記備案工作，私募基金行業(yè)迎來了爆炸性發(fā)展。與公募基金成熟業(yè)態(tài)不同，私募基金還需要進一步觀察與探索，由此《指導(dǎo)意見》給出了極大的發(fā)展空間，鼓勵私募基金創(chuàng)新發(fā)展。
二、公募基金產(chǎn)品定義面臨規(guī)范與優(yōu)化，混合基金需要進一步規(guī)范
根據(jù)全國人大的《證券投資基金法》，由中國證監(jiān)會制定的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》對于公募基金產(chǎn)品有較為明確的定義。《指導(dǎo)意見》有如下規(guī)定：資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。固定收益類產(chǎn)品投資于存款、債券等債權(quán)類資產(chǎn)的比例不低于80%，權(quán)益類產(chǎn)品投資于股票、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不低于80%，商品及金融衍生品類產(chǎn)品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%，混合類產(chǎn)品投資于債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)且任一資產(chǎn)的投資比例未達到前三類產(chǎn)品標準。非因金融機構(gòu)主觀因素導(dǎo)致突破前述比例限制的，金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)在流動性受限資產(chǎn)可出售、可轉(zhuǎn)讓或者恢復(fù)交易的15個交易日內(nèi)調(diào)整至符合要求。由此可見，《指導(dǎo)意見》從全部資產(chǎn)管理產(chǎn)品的高度對其中的公募基金產(chǎn)品做了進一步規(guī)范要求。
截止2018年3月31日，4873只公募基金產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模合計124114.21億元。按照《指導(dǎo)意見》明確的產(chǎn)品定義，各個一級分類基金規(guī)模如下：股票基金規(guī)模7521.43億元，占比6.06%;混合基金規(guī)模18986.29億元，占比15.30%;債券基金規(guī)模22997.74億元，占比18.53%;貨幣市場基金規(guī)模73458.09億元，占比59.19%;QDII基金864.34億元，占比0.68%;基金中基金(FOF)96.37億元，占比0.08%。在實踐中，股票基金、債券基金、貨幣基金投資范圍與比例、投資品種與風(fēng)險特征明確的基金均不存在問題，但是混合基金則存在問題，其中靈活配置型基金不同類型資產(chǎn)“0-95”寬泛投資比例需要進一步規(guī)范與明確。根據(jù)剛剛披露的截止2018年3月31日的基金季報投資組合披露數(shù)據(jù)看，披露季度資產(chǎn)組合數(shù)據(jù)的2232 只混合基金中，股票投資比例超過80%的有852只，占比38.17%;債券投資比例超過80%的有322只(備注：部分定期開放和封閉的混合基金債券持倉可以適度放大杠桿)，占比14.43%;權(quán)益投資不達標、固收投資不達標合計1174只，占比52.60%。目前1174只混合基金需要整改，其中852只混合基金需要把股票倉位比例下降到80%以下，322只混合基金需要把債券倉位下降到80%以下。
三、貨幣基金與短期理財債券基金是否由攤余成本法計量改為凈值化管理需要進一步明確
《指導(dǎo)意見》指出，金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實行凈值化管理。金融資產(chǎn)堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會計準則以攤余成本進行計量：(一)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期。(二)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價值。
《指導(dǎo)意見》明確除了封閉式產(chǎn)品外，開放式產(chǎn)品應(yīng)采取公允價值估值。截止2018年3月31日，采用攤余成本的貨幣市場基金規(guī)模73458億元、短期理財債券型基金規(guī)模6379億元，二者合計79837億元。接近8萬億元的攤余成本法計量的公募基金是否要凈值化管理，目前還未明確。2017年11月17日發(fā)布《指導(dǎo)意見》的征求意見稿發(fā)布后，貨幣市場基金與短期理財債券基金繼續(xù)保持較大規(guī)模的增長。貨幣市場基金在2017年6月底、2017年9月底、2017年12月底、2018年3月底規(guī)模分別為51198.06億元、63457.62億元、67661.51億元、73458.09億元，季度分別增長23.95%、6.62%、8.57%。短期理財債券基金在2017年6月底、2017年9月底、2017年12月底、2018年3月底規(guī)模分別為2018.89億元、2202.12億元、3653.69億元、6379.16億元，季度分別增長9.08%、65.92%、74.60%。
