由于對(duì)沖策略的限制，公募基金應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的方式主要還是降倉(cāng)位、調(diào)結(jié)構(gòu)、精選個(gè)股，這幾種方式各有利弊。
靠降倉(cāng)位避險(xiǎn)?博時(shí)醫(yī)療保健基金經(jīng)理葛晨表示，震蕩市通常可以選擇的做法有維持中性倉(cāng)位，降低持股集中度，降低持倉(cāng)Beta，增加Alpha，用時(shí)間換空間，持有自己能力圈內(nèi)的股票并盡量減少不必要的操作。葛晨坦言，這些做法的核心目的是在不確定的市場(chǎng)中減少犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)，缺點(diǎn)是在市場(chǎng)給出明確方向性信號(hào)前，較難跑出超額收益。而震蕩市的特點(diǎn)就是市場(chǎng)沒(méi)有明確的方向，板塊沒(méi)有明確主線(xiàn)，因此非常容易因?yàn)椴僮骱统謧}(cāng)結(jié)構(gòu)的偏離而出現(xiàn)較大回撤或跑輸基準(zhǔn)。
廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)基金經(jīng)理劉格菘也表示，一般而言，震蕩市中，如果基金倉(cāng)位靈活，規(guī)模又不大，可以通過(guò)降倉(cāng)位、調(diào)結(jié)構(gòu)降低凈值波動(dòng)。其中，比較抗跌的持股結(jié)構(gòu)需要與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)性不大，有清晰的行業(yè)屬性，比如消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)。
泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁則認(rèn)為，過(guò)于頻繁地調(diào)整會(huì)提升犯錯(cuò)的概率。在他看來(lái)，如果在一個(gè)估值比較貴的市場(chǎng)里，降低倉(cāng)位大概率是正確的;但在一個(gè)估值比較便宜的市場(chǎng)里，遇到震蕩就降低倉(cāng)位，出錯(cuò)的概率會(huì)比較大。“震蕩市更應(yīng)該以估值作為買(mǎi)入或賣(mài)出的標(biāo)準(zhǔn)，這需要堅(jiān)持反向操作。首先要確認(rèn)我們的股票是否具有時(shí)間價(jià)值，如果有，現(xiàn)在是否被低估了?低估則買(mǎi)入，高估則賣(mài)出。泥沙俱下的時(shí)刻是好股票最容易被低估的時(shí)刻，大家紛紛離場(chǎng)的時(shí)候反而是買(mǎi)入的好時(shí)機(jī)。”
對(duì)于震蕩市中的波動(dòng)，鄔傳雁認(rèn)為，首先要區(qū)分波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)存在本質(zhì)上的不同;而且，在估值便宜的時(shí)候，要學(xué)會(huì)擁抱波動(dòng)，在估值貴的時(shí)候，就要盡量避免過(guò)大的波動(dòng)。
針對(duì)股指期貨套保策略，雖然對(duì)沖效果不錯(cuò)，但目前仍然不具備有效實(shí)施的政策環(huán)境。劉格菘表示，股指期貨套保在政策層面沒(méi)有太大空間，套保的比例一般不超過(guò)20%，可能無(wú)法完全抵消市場(chǎng)的波動(dòng)。
關(guān)鍵詞： 公募基金避險(xiǎn)策略
