橋水基金(Bridgewater)創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐
2月27日，我有幸受邀參加與全球最大對(duì)沖基金——橋水基金(Bridgewater)創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐(Ray Dalio)先生的對(duì)話會(huì)，短暫接觸下來(lái)，給我的印象他是一個(gè)充滿激情和能量同時(shí)又極其理性的一個(gè)人。
我對(duì)投資尤其是證券市場(chǎng)投資有兩點(diǎn)理解。第一，投資是科學(xué)也是藝術(shù)，是科學(xué)和藝術(shù)的結(jié)合。其中科學(xué)的成分可以通過(guò)正規(guī)的訓(xùn)練后天獲得，藝術(shù)的成分則相當(dāng)程度上來(lái)自于天賦。第二，成功的投資決策通常是逆人性的，盡管極個(gè)別的人具有與生俱來(lái)的逆人性的思維和性格特質(zhì)，但絕大多數(shù)人不具備這樣的先天特質(zhì)。以上兩點(diǎn)解釋了為什么多數(shù)人甚至包括科班出身的專業(yè)人士，在證券市場(chǎng)投資上難以取得好成績(jī)，甚至遭遇虧損。
這也部分解釋了我的另一個(gè)觀察，即投資往往是一個(gè)很個(gè)性化的事業(yè)，一個(gè)成功的投資管理機(jī)構(gòu)往往建立在個(gè)別優(yōu)秀基金經(jīng)理超凡的個(gè)人能力之上。所以我們看到，一些投資業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金規(guī)模不一定能做很大，或者存續(xù)時(shí)間無(wú)法做到很長(zhǎng)，因?yàn)槭艿絻?yōu)秀基金經(jīng)理能力圈和其自然或職業(yè)生命周期的制約。
達(dá)利歐領(lǐng)導(dǎo)下的橋水在一定意義上突破了藝術(shù)和人性這兩個(gè)構(gòu)成成功投資的瓶頸，從而實(shí)現(xiàn)了把一個(gè)優(yōu)秀對(duì)沖基金不僅做強(qiáng)而且做大的目標(biāo)。通過(guò)一系列可操作性的“原則”，用近似科學(xué)的方式將達(dá)利歐先生身上所賦有的藝術(shù)部分物化成了一種算法、工作流程甚至組織架構(gòu)，從而屏蔽掉了人性諸多弱點(diǎn)對(duì)投資決策的干擾，并使其成為可復(fù)制的一種投資方法。
這是非常難能可貴的。首先，這需要極其客觀地分析自己思維判斷過(guò)程的黑箱，并總結(jié)成數(shù)百條具有可操作性的原則，這就像對(duì)一個(gè)復(fù)雜的曲線或曲面求微分;其次，每一條原則單獨(dú)看很容易懂，甚至是常識(shí)，但是在實(shí)際工作中能夠成體系地強(qiáng)力推動(dòng)踐行這些常常是逆人性的原則，并取得實(shí)實(shí)在在可復(fù)制的成功，幾乎是不可能完成的任務(wù);第三，世上杰出的人才很多，但愿意并能夠像達(dá)利歐先生那樣以極其客觀和透明方式剖析自己天賦才能并分享給公眾的人并不多，這是達(dá)利歐先生身上公益精神的體現(xiàn)。
《原則》一書主要提煉了關(guān)于生活和工作的原則，但這些原則的提煉是和達(dá)利歐先生作為一位投資人的特殊身份分不開的。投資，尤其是證券市場(chǎng)投資，是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)的過(guò)程，是一個(gè)充分暴露人性的過(guò)程，是一個(gè)人的判斷不斷地被證偽(即被反復(fù)打臉)的過(guò)程。這樣一個(gè)高度濃縮的認(rèn)知過(guò)程和人生經(jīng)歷，催生了這樣一部奇書。反過(guò)來(lái)對(duì)我們的投資或其他工作和生活也有重大指導(dǎo)意義。
具體而言，首先，書中列出的一個(gè)個(gè)原則本身具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義，提供了具體做法和工具，比如工作日志、棒球卡、精英思維模式等等;其次，一個(gè)有情懷的優(yōu)秀投資家，都應(yīng)該像達(dá)利歐先生那樣嘗試以絕對(duì)的理性面對(duì)自己、分析自己、總結(jié)自己，把自己的那份獨(dú)特天賦分解為可操作并可復(fù)制的常識(shí)體系或原則體系。這是一個(gè)把個(gè)人才能機(jī)構(gòu)化的過(guò)程，唯有此，才有可能突破個(gè)人的局限，打造一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)和機(jī)構(gòu)，從而能更好地服務(wù)更多的投資人。這也是我們重陽(yáng)投資多年來(lái)一直努力的方向，達(dá)利歐先生的原則讓我們方向感更強(qiáng)了，更有信心了。
當(dāng)然，盡管達(dá)利歐的原則非常完備并取得了成功，但那畢竟是他的原則，別人可以借鑒，卻不可照搬，每家機(jī)構(gòu)和每個(gè)投資人都需要結(jié)合自己的特點(diǎn)和所處環(huán)境，形成自己的一套科學(xué)的行之有效的原則。
另外還想補(bǔ)充一點(diǎn)。事實(shí)上，達(dá)利歐先生對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的理解也是非常深刻的，他基于投資的獨(dú)特實(shí)踐，往往能夠關(guān)注到經(jīng)濟(jì)學(xué)家不關(guān)注的事情，所以他成功地預(yù)測(cè)了2008年金融危機(jī)。對(duì)話會(huì)中當(dāng)主持人問(wèn)為什么達(dá)利歐能夠做到這一點(diǎn)時(shí)，我的回答是，首先他作為投資者，必須前瞻性地看待問(wèn)題;其次投資中投入的是真金白銀，這讓他對(duì)小概率事件非常敏感。成功的投資必須要對(duì)小概率事件做正確的決策，而這往往是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所忽視的。
對(duì)話會(huì)上，達(dá)利歐提前發(fā)布了他關(guān)于投資和宏觀經(jīng)濟(jì)的另一套原則，也祝福并期待他的下一本《原則》早日面世。
