黃金行情回顧及主要觀點(diǎn)：

上周國際金價(jià)上攻3000美元。倫敦現(xiàn)貨黃金收于2,984美元/盎司（2.7%）,國內(nèi)AU9999黃金收于693元/克（周環(huán)比1.9%）。十年期美債利率下行1個(gè)基點(diǎn)至4.31%。

短期來看，此次黃金上攻的主要邏輯是三月公布的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)一步明確了美國經(jīng)濟(jì)降溫信號(hào)，包括經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面走弱、CPI和PPI通脹偏低，都支持降息。此外，近期美股大幅回調(diào)以及美歐貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)市場(chǎng)恐慌，避險(xiǎn)情緒推升金價(jià)。我們此前在框架中提到過，黃金兩個(gè)大邏輯就是美聯(lián)儲(chǔ)降息+全球央行購金（背后是逆全球化）。

1.美聯(lián)儲(chǔ)降息的邏輯在近期發(fā)生明顯的改善：當(dāng)前特朗普政策的反復(fù)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)巨大，3月公布的很多數(shù)據(jù)都超預(yù)期衰退，疊加通脹數(shù)據(jù)走弱，降息預(yù)期抬升至全年2.8次，從而對(duì)黃金投資價(jià)值的邏輯明顯改善。

2. 全球央行購金邏輯長(zhǎng)期持續(xù)：央行購金的邏輯是持之以恒的（全球化格局更分裂），也是推動(dòng)金價(jià)不斷新高的源動(dòng)力。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)，2024年全球央行連續(xù)第三年購買了超過1000噸黃金，實(shí)物黃金總需求升至4974噸，創(chuàng)歷史新高。中國央行已連續(xù)4個(gè)月購金。逆全球化背景下，為應(yīng)對(duì)通脹和美元信用風(fēng)險(xiǎn)，央行延續(xù)購金節(jié)奏，為供需緊平衡的黃金提供需求端強(qiáng)支撐。

3. 除了基本面邏輯外，在海外資產(chǎn)波動(dòng)加劇、特朗普關(guān)稅政策反復(fù)的背景下，黃金的配置需求也會(huì)受到青睞。黃金與其他大類資產(chǎn)存在弱相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)性，可以幫助客戶的投資組合真正意義上做到風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

未來一周黃金ETF(518880)重點(diǎn)關(guān)注的信號(hào)：（1）3月美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議；（2）特朗普關(guān)稅政策變化。

人民幣計(jì)價(jià)黃金與國際金價(jià)走勢(shì)比較：

數(shù)據(jù)來源：Wind，Bloomberg，華安基金，2025/3/14

風(fēng)險(xiǎn)提示：敬請(qǐng)投資人關(guān)注投資黃金主題基金的特有風(fēng)險(xiǎn)，如黃金市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資組合回報(bào)與國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)。基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業(yè)績(jī)不能預(yù)示未來收益。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。投資人在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。

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